21世纪资本研究院 张赛男 实习生潘双 上海报道
京东方A（000725.SZ）近日动作不断。在拟百亿投建VR显示之后，京东方再布局Micro LED。
11月6日晚间，京东方公告称，拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电（300323.SZ）定向增发的A股股份，成为其第一大股东，并最终实现对上市公司的控制。
华灿光电此次拟定向增发3.72亿股普通股，认购价格为5.6元/股。交易完成后，京东方将持有华灿光电23.08%的股份，控制26.60%的表决权。华灿光电控股股东将由珠海华发实体产业投资控股有限公司变更为京东方，实际控制人将由珠海市国资委变更为北京电控。
涉及A股两家上市公司，又分别是面板和LED芯片领域的龙头，此次交易引起市场关注。11月7日，华灿光电涨幅高达13.5%，京东方上涨1.41%。
华灿光电此次定增事项欲将加码何处？京东方A为何谋求华灿光电的控制权？于京东方来说，频频动作背后的逻辑是什么？
打通MLED产业链
京东方此番获得控制权通过认购定增完成。相关预案显示，华灿光电拟向特定对象发行股票募集资金用于Micro LED晶圆制造和封装测试基地项目以及补充流动资金。项目资金为23.33亿元，拟募资资金20.8亿元。而此番定增对象只有一个——京东方。
京东方同时公告称，为快速获得LED外延/芯片核心技术、形成MLED业务独立发展平台、打造新型显示产业集群、持续夯实半导体显示行业地位，拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电此次发行的股票，成为其第一大股东，并最终实现对上市公司的控制。
其实施控制权的目的已跃然纸上，即看中的是华灿光电LED外延片、芯片的核心能力，并为之后Micro LED业务的发展储备基础。
11月7日，21世纪资本研究院以投资者身份致电京东方询问上述交易的目的，相关人士也表示，“主要是为了后期Mini LED和Micro LED方面的布局。”
一位资深业内人士对21世纪资本研究院表示，京东方入主华灿最看重的就是他的芯片能力。“在内地，华灿是Micro LED芯片的主要供应商，其余主要供应商有OSRAM、富采、錼创等。”
公开信息显示，华灿光电主营业务为LED芯片、LED外延片、蓝宝石衬底及第三代半导体化合物GaN电力电子器件的研发、生产和销售。LED芯片是其核心业务，半年报显示，其LED芯片业务收入占比为54.36%。官网显示，华灿光电已成为国内第二大LED芯片供应商，国内第一大显示屏用LED芯片供应商。
从京东方描述交易必要性时不难看出，其对于入主华灿光电的最终目的就是打通MLED产业链环节。其称，公司能以此快速补充LED芯片关键技术，与自身主动式驱动、高速转印技术拉通协同，建立完整MLED技术体系。
而且，就产业链附加值来看，Mini/Micro LED产业链包括上游(衬底、外延、芯片、材料、设备等)、中游(封装、背光组装等)和下游整机终端三个部分，其中，衬底、外延生长与芯片制造环节技术门槛高，设备投资强度大，具有规模化生产能力的大型企业占有市场优势地位，产业把控能力较强。通过本次交易，京东方MLED业务将实现对产业链核心环节的整合，完整打通衬底、外延、芯片、封装、应用全产业链，构建产业链全面布局和芯片核心环节重点发展双重优势。
连年亏损的LED芯片龙头
对华灿光电来说，京东方入主能带来什么？
华灿光电称，成为京东方控股子公司，有利于双方加强与上下游资源协同和产业协同，丰富产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，共同拓展Mini/Micro LED前沿技术及产品。此外，华灿光电将充分利用京东方的资金、资源优势，有效整合资源，与京东方形成优势互补，促进公司的长期持续、健康发展。
公告之外，还有更多看得到的好处。有市场人士评论称，“这次新引入的第一大股东京东方是华灿光电的下游龙头，自带业务。”这意味着，京东方后续将带给华灿光电实实在在的订单。
从近年来的财务来看，华灿光电处于颇为低迷的状态。2019年以来，扣非净利润连续三年都是亏损，净利润为正主要依靠政府补贴。
亏损与产品价格下跌有关。2017年，全球LED芯片面临供不应求的局面，华灿光电迅速扩产。但到2018年行业就迎来产能过剩，LED产品价格大幅下跌。2018年四季度以来，华灿光电生产的LED芯片和外延片价格大幅下跌，在毛利率连续下跌之下，公司的净利润也逐年走低。2019年、2020年，华灿光电的扣非净利润分别是亏损13.73亿元、4.18亿元。
进入2021年，LED行业迎来新一轮景气上行，受疫情影响及“宅经济”催生终端需求，市场回暖明显，当年公司扣非净利润亏损收窄至2.7亿元，实现净利润9362万元。
对此，京东方也坦言，华灿光电近年业绩承压，且存在资产周转效率偏低、偿债压力较大等问题，公司经营团队将强化精益管理同时确保现金流安全。
虽然前几年陷入亏损，但华灿光电对显示技术演进的把握还是十分敏锐，成为业内最早进入Mini LED领域研究的公司之一。
京东方也对21世纪资本研究院表示，“入主华灿光电主要是看重华灿的技术优势，现在入主时机成熟。”
公开信息显示，2019年，华灿光电Mini LED芯片产品在行业内率先实现大批量生产与销售。2020年12月，华灿光电15亿元定增项目募资完毕，其中约12亿元投向Mini/Micro LED领域。截至2021年上半年， Mini/Micro LED项目已经完成50%扩产计划。
华灿光电曾在互动平台表示，扩产效应正逐步显现：目前公司Mini LED背光芯片产品已进入了京东方、群创光电等龙头厂商供应链，覆盖电视、笔记本电脑、电竞显示器、车载中控屏以及超高清显示屏等应用场景，2021年频有终端新品落地；Mini RGB直显芯片也已应用于主流Mini LED终端厂商的多个重点项目。
在此过程中，作为下游客户的京东方，已与华灿光电展开合作。2019年，双方共同推进MLED显示技术发展及产品化应用，华灿光电助力京东方基于主动式玻璃基板的Mini/Micro LED显示产品实现超高对比度、超高色彩还原度、超广色域、超高刷新率等技术指标提升，并在创维鸣丽屏Q72产品上实现落地应用。
相关数据显示，双方已有业务往来。今年1-9月，华灿光电向京东方方面共销售4218.4万元，采购金额为6707.98万元。
下一代显示必争之地
在LCD、OLED之后，Mini-LED是最受市场关注的技术。随着更多芯片厂商、面板厂商的加入与激光巨量转移技术的导入，在材料与工艺成本同步优化下，Micro LED产品的生产成本有望下降。随着Micro LED成本降低，其市场推广和大规模应用将会加速推进，市场空间有望进一步打开，实现爆发式增长。并且在业内看来，在Micro LED这个产业，中国企业很有可能实现弯道超车。
21世纪资本研究院此前报道指出，Micro LED因其超高发光效率极佳的显示效果而被认为是极具潜力的下一代显示技术，但由于技术难点较多，距离量产落地仍需较长时间。在Micro LED技术开发空窗期，Mini LED作为折中技术率先推出，有望在背光端和直显端重塑产业格局。其商业化落地案例最为市场所知的便是苹果发布的2021款iPad Pro，该款产品首次引入了Mini LED。
一位面板行业研究人士向21世纪资本研究院指出，“MiniI LED随着成本下降，To B市场正在呈现快速的爆发期。Micro LED虽然量产技术还不太成熟，但这两年技术路线和设备的研发进行非常快。企业在基础研究、产业布局两方面都在做好两手准备。相信在不远的将来，随着投入的不断扩大，Micro LED的量产技术突破将很快到来。”
当前来看，Micro LED工作已全面铺开，巨量转移和检测修复是影响产能和价格的因素。
在上市公司层面，多家在Mini/Micro LED技术有所布局。深康佳A、TCL华星、深天马、三安光电、维信诺、中国海外集团、洲明科技、兆驰股份等均有布局。
就当前来看，三安光电将是该领域强劲的竞争对手。三安光电此前公告称拟募资79亿元，其中69亿元将用于湖北三安光电Mini/Micro LED显示产业化项目。
对于未来的发展规划，华灿光电表示，通过未来3-5年持续的研发投入和建设，在传统LED芯片领域，公司将通过对已有产线的技术改造和管理效率提升以及持续投入建设新产线，实现公司的LED芯片的制造成本和效率达到国内领先水平。在背光、传统显示、植物照明、车用LED、不可见光等领域，争取在技术和市占率上做到全球前列。
